评论员文章

中国经济增长转型缺乏直接融资的支持才是当前A股改革的主要矛盾，必须加快明确注册制改革的路线图和时间表。在改革大战略上，如果要充分发挥资本市场对供给侧改革的支持，注册制无疑是最重要的基础设施建设，也是保护中小投资者措施的前提。

最近一段时间，随着监管升级，严打证券违法犯罪效果显现，一些不法资金仓皇出逃，因巧遇市场反弹见顶，一轮新的回调展开，于是，有些“受害人”将矛头直指监管升级，有人甚至上演“网络举报”闹剧。

在如今的A股市场，监管层原本希望构筑一套严查严打证券违法犯罪的制度化规范，威慑信息造假、股价操纵、内幕交易等行为，以达到保护中小投资者的目的。然而，当监管升级、效果显现时，不法资金吓坏了，从股市抽逃，被操纵的股价回落了，于是，受害的股民不高兴了，原本的受害者却坚定地认为是严厉的监管吓跑了不法资金，指责监管层不该吓跑不法资金，应该放任这些不法资金来活跃股市，让小散也能从中赚点蝇头小利。

27年来，中国股市一直不变的是“牛短熊长”及散户市特色：当“牛市”来临时，散户一哄而上，全民炒股，“快牛”变“疯牛”，这样的牛市最多只能维持一年半载，很快，疯牛就会走向极乐世界，造就少数人暴富；一旦熊市来临，散户一哄而散，全体股民失望变绝望。于是，熊途漫漫，这样的熊市一般要维持至少三至五年。

在快牛、短牛、疯牛的节奏下，任何影响股市暴涨的改革，都变成了“人民的公敌”，股市改革很容易受到冲击或中断；相反，在慢熊、长熊、死熊的节奏下，股市改革则必然成为众矢之的，任何改革政策都会成为股民泄愤对象，经常地，大机构、大资金还会挟持小散威胁政府“救市”，甚至借助网络暴力围攻监管层。

这算得上中国股市的最大尴尬：任何一项改革都会受制于一时的股指涨跌。牛市不能提改革，熊市更不能提改革。一项改革原本是一项长远政策安排，然而，它却硬生生地被股指涨跌绑架。因此，经常看到的景象是：一项新政策刚刚开始推行，就被疯牛或慢熊打断，被迫终止；好不容易等到市场企稳，继续推进改革，但股指一旦下跌，改革又会回到原点。结果，许多改革政策变成了“虎头蛇尾”，最后不了了之，成为半拉子工程。

A股改革完全被股指涨跌所绑架，有时甚至动弹不得。这是中国股市改革总是摇摆不定、左顾右盼的重要原因。这样的A股市场，已经形成了严重的路径依赖。放眼世界，几乎没有总是经常要求政府救市的国家，也几乎不会有任何改革政策因为股市涨跌而终止的。一般只有发生罕见的重大经济危机或金融危机时，政府才会出手救市。与此同时，美国没有任何一项金融改革会因为股市涨跌而被迫停止或中断。

因此，股民对政府过度依赖的格局必须被打破。A股市场的改革大计是一项长远制度安排，必须保持高度的战略性、连贯性和一致性，不应被一时的股指涨跌所绑架，更不能因为股指涨跌而动摇，改革安排必须与股指涨跌切割开来，并让它们之间保持足够的距离。改革预期带来股市的短期性波动，是十分正常的事，不必大惊小怪，更不必小题大作。

改革不可能风平浪静，不可能四平八稳，改革是有成本、有代价，而且是有风险的。只要认准方向，科学论证，坚定不移地改革，中国股市的明天是大有希望的。