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金吾财讯 | 今日来到看彼得·林奇 （Peter Lynch） 提醒投资者要避开6种危险股的第三种，就是“已经『多元恶化』的股票”。林奇认为那些盈利不错的公司通常不是把赚来的钱用于回购股票或提高股息分派，而是更喜欢把钱浪费在愚蠢的收购合并上。如果这种一心一意想要“多元化”的公司，寻找的是具备以下特点的收购对象：1） 收购价格过于高估；2） 经营业务完全超出人们的理解范围。这两点毫无疑问会使公司在收购后发生“损失最大化”，原本“多元化”的好想法，最终变成了“多元恶化”的坏结果出现。

基本上，每隔10年是一个周期，公司似乎总是在两个极端之间进行折腾：一个10年是“大量收购疯狂地进行多元恶化”（这时公司花费数十亿美元进行令市场兴奋的瞩目大收购），接下来的另一个10年则是“疯狂地大量剥离”，进行瘦身重组 （这时那些当初兴奋地被收购回来的公司，由于业绩表现并不令人兴奋，而不得不远远以低于当初买入价的价格，卖掉进行剥离）。这种频繁的收购后因失败而后悔，只好剥离，然后再收购、再后悔、再剥离的一连串折腾，只不过是一种转移支付。把财富从规模很大且现金充足的公司股东，转移到被收购的小公司股东手里，因为这些大公司往往会以很高的价格进行收购，当然这种做法会受到小公司股东的热烈欢迎。这种从兴奋地高价买入到失望地低价卖出的周期现象，就像人们把他们的帆船买来卖去一样。从投资者的角度来看，这种愚蠢的收购和“多元恶化”唯一能够带来的两个好处是：1） 于被收购前已买入这些小公司的股票；2） 从那些由于“多元恶化”陷入“困境”而决定进行瘦身重组的的公司中，寻找“反转型”公司的投资机会。

在实践中，有时收购会产生“协同效应”，就是两间公司能互补不足，发挥相得益彰的效果；但当然不是每次收购也能如此。如果一家公司真的必须进行收购的话，林奇认为它最好是收购与自己主业相关的公司，至少可望增加一些市场份额；并且或许能受益于“规模经济”而节省一些营运成本。另可留意那些现金充足且感觉自己实力强大的公司在收购中存在一种趋势，就是收购出价过高，皆因对收购的公司期望太高；但收购之后却又管理不善，结果被收购公司的实际业绩表现，与期望的出现大反差。相比而言，林奇更愿意看到一次强而有力的股票回购举措，因为这样的回购对股价来说会产生最纯正的资金“用得其所”果效。强如美孚石油公司 （Mobil，于1999年已跟埃克森石油公司合并至今），曾是美国史上第一个又是最大的石油托拉斯 （垄断组织的高级形式），早于20世纪初掌控了美国90%以上的石油炼制产能；却曾因一次收购而陷入困境，将于下回与大家分享此案例。另外，港股中又有何“已经『多元恶化』的股票”案例，以及林奇对这种股份有何评价，亦将于下回逐一讲解。聂振邦（聂Sir）于证监会持有第1, 4号牌照笔者确认本人及其有联系者均没有出现以下两种情况，其一是在执笔前三十天内曾交易上述分析股票；其二在文章发出后三个营业日内交易上述的股票。此外，笔者现时也并未持有上述股份。以上纯属个人研究分享，并不代表任何第三方机构立场，亦非任何投资建议或劝诱。读者务请运用个人独立思考能力自行作出投资决定。