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卖空机制是指投资者如预期未来某证券价格会下跌，则在手中没有此证券的情况下，直接进行卖出交易，对手方是此证券的做市商，所有卖空者的对手方是唯一的，整个交易过程中只有投资者和做市商两方参与。该机制的基础是做市商制度，是一项很重要的制度设计。

假设一个投资者想卖空中国联通在纽约证券交易所挂牌的1000股股票，经纪人可以安排借入这些股票，并且在纽约证券交易所按当时的市场价7美元卖掉。如果事后该股价下跌到5美元，这个投资者可以按此价购入1000股归还当初所借股票，从而取得每股2美元收益。相反，如果股票涨到10美元，投资者每股将会损失3美元。

它将更多的信息融入股价里，从而有助于降低股市的投机性与波动性，这是卖空机制最重要的作用。关于卖空是什么意思，以长期投资为主的投资者通过购买股票往往较容易把正面消息反映在股价中。然而，要是股价只反映正面消息，不反映负面消息，那么股价将高于其真实的价值，投资者最终还是会失望。

据了解，美股卖空历史已有200余年。美国证券卖空最早可追溯到1776年的独立战争，在19世纪中逐渐得到发展，到20世纪初规模不断扩大，此阶段卖空交易常见于投资者或经纪商私下之间。1934年美国通过了《证券交易法》，正式引入了卖空交易机制。1938年美国SEC引入卖空报升规则。20世纪60年代，大量投资者和个人进入市场。20世纪70年代早期，保险、慈善基金、养老金也逐渐参与卖空交易，至20世纪80年代中期，美国大部分的机构投资者都可进行卖空交易，证券卖空已经完全制度化。

美股卖空采用分散授信卖空模式。卖空是指投资者向具有融资融券业务资格的券商提供担保物，借入证券并卖出的行为。具体流程是公司大股东、基金等股票持有者如在一段时间内计划一直持有某股票，可以将该股票以一定的利息回报借给券商，券商再以高一些的利息借给卖空投资者，卖空投资者在规定时间后归还。投资者根据保证金和保证金率获得卖空额度。此外还存在未借入证券直接进行卖空的“裸卖空”，因为对市场干扰较大，后来包括美国等世界上大部分国家已禁止。

纽交所上市股票95%可以做空，融券余量占自由流通股5.8%。2017年5月15日，纽约交易所（NYSE）共2535只股票，其中2411只可以做空，占比95%，融券成本（年化利率）仅为2%左右。从90年代初期开始，融券余量持续增加， 5月15日融券余量129.2亿股，占自由流通股5.8%。从行业来看，融券余量较多的行业有能源（25亿股）、非日常生活消费品（20.5亿股）、信息技术（14.6亿股），融券余量自由流通股比值较高的行业有能源（8.9%）、非日常生活消费品（8.4%）、医疗保健（6.7%）。

而港股卖空交易经历20余年，逐步成熟。1994年1月香港证券交易所推出监管卖空实施计划，初期指定17只股票在“报升”规则下可以卖空（“报升”规则：卖空挂单的价格不得低于当前常规交易最低卖单价），后期不断调整可卖空标的证券范围。香港交易所在亚洲金融危机后开始加强对卖空交易的监管，监管手段包括设置卖空证券范围、恢复1996年暂时取消的“报升”规则、严禁未借到股票直接卖空的“裸卖空”。截至2009年2月12日，港交所指定证券名单共有362只股票，其中主要为港交所主板上市公司。

港股卖空采用证券借贷集中市场模式。结算登记公司建立证券借贷或者融通的交易平台，证券出借与借入双方通过交易平台进行证券借贷，核准的证券公司只是证券借贷的经纪中介商。卖空投资者卖空前，证券公司负责确认投资者已借到足够证券以防止裸卖空。

而A股卖空还处于初级阶段。相较于美国、香港，大陆卖空机制开始较晚， 2006年7月2日，证监会发布《证券公司融资融券业务试点管理办法》、《证券公司融资融券业务试点内部控制指引》，标志我国融资融券制度正式确立。2006年8月21日沪深两市分别发布《融资融券交易试点实施细则》，对业务流程、保证金、担保物、标的范围、信息披露和风险控制等进行了详细说明。2008年10月5日我国开始启动融资融券试点业务，并于2010年正式启动。2012年8月30日转融通资金业务的推出，以及2013年2月28日转融通试点的推行使得转融通业务逐渐发展起来，融券交易逐步发展起来。

A股卖空市场规模较小，主要用于做T+0交易。截止2017年5月15日，沪深两市两融余额8823.06亿元，其中融资余额8772.9亿元，占自由流通市值（约20.5万亿元）4.28%，融券余额50.2亿元，占自由流通市值0.02%。目前大陆市场卖空投资者融券主要目的为做T+0交易。其中ETF融券余额10.11亿元，占市场融券总余额比例有所下降，目前为20.14%。2017年以来（至5月15日）平均每日融资买入额348.7亿元，占A股成交额8.38%。平均每日融券卖出额5.7亿元，占A股成交额0.14%。