评论员文章

多头市场又称买空市场，即更为众人所知的牛市，是指股价的基本趋势持续上升时形成的投机者不断买进证券，需求大于供给的市场现象。

多头是指投资者对股市看好，预计股价将会看涨，于是趁低价时买进股票，待股票上涨至某一价位时再卖出，以获取差额收益。一般来说，人们通常把股价长期保持上涨势头的股票市场称为多头市场。多头市场股价变化的主要特征是一连串的大涨小跌。

2017年前三个月，美联储的实际广义贸易加权美元指数大幅下挫。4月，美元的贬值引发了人们对牛市的质疑。

去年2月至4月，美元的实际广义贸易加权指数也出现了下跌。许多投资者质疑牛市是否已经终结。然而在接下来的八个月里，美元在其中七个月实现了升值。在2015年的十二个月里，该美元指数有三个月出现了下跌，其中包括连续的两个月。2014年，该指数连续下跌三个月。但在接下来的七个月里，有六个月实现了上涨。

为了更有纪律地评估美元牛市，同时避免受到短期干扰因素的影响，得先分析美元牛市的驱动因素。布雷顿森林体系瓦解后，美元的首次大幅升值得益于宽松财政政策与紧缩货币政策的组合。第二次美元升值是由互联网的发展所驱使的。

目前的美元上涨是布雷顿森林体系瓦解以后的第三波升值。预测基于对背后驱动因素的了解：大家普遍认为各国的货币政策存在分歧。美联储较早地对金融危机作出了反应。2009年，美联储就启动了非正统的政策，而直到几年后，日本央行与欧洲央行才开始采取类似的举措。再加上美国经济的灵活性，这使得美联储的政策能较早地出现成效，从而让它能早于全球大多数国家开始退出，并实现政策的正常化。

美元是否能维持牛市，取决于政策分歧是否还存在。第一季度，美国GDP增长放缓，消费也出现了回调，从2010年起，1-3月的经济增长一直很疲弱。从2010年到2016年，美国第一季度的经济增长率平均为1.1％。

消费的关键是收入。而工资是收入的重要组成部分。对越来越多的人来说，他们的时薪正在增长。就大趋势而言，这预计将推动消费的增长。石油行业的复苏将推动商业投资。

美联储的政策已进入了一个新阶段。美联储对经济的韧性变得更有信心。在今年晚些时候或明年早些时候，美联储的政策正常化进程又将增添新的工具：资产负债表。与此同时，日本央行行长黑田东彦确认了我们的日本同事所预期的事情：日本央行的资产购买行为将持续“一段时间”。

欧洲央行将继续进行资产购买，同时将边际存款利率维持在-0.40%，直到通货膨胀率以明确且可持续方式朝着目标前进。在欧洲央行看来，增长下行的风险仍来自于全球形势。6月，欧洲央行会调整相关预测，进而有可能调整前瞻性指导。当欧洲央行开始提高存款利率时，美联储可能已经再次加息1-2次。而当欧洲央行和日本央行还在扩大各自的资产负债表时，美联储可能已开始缩减其资产负债表。

当然，政治局势确实很不稳定。边界调整税可能会引发贸易战争，而特朗普总统一直宣称希望让美元汇率走低，这也提升了货币战争的风险。所有这一切都可能会削弱各国政策之间的分歧，而这种分歧正是“奥巴马-特朗普美元升值”周期背后的驱动因素。目前还不至于发生这样的情况。参议院批准BAT的可能性不大，而财政部长努钦也迅速控制特朗普对美元的评论带来的破坏。